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引言：全市場(chǎng)最早發(fā)布的第一篇垃圾分類報(bào)告，基于垃圾分類政策梳理， 進(jìn)行了垃圾分類產(chǎn)業(yè)鏈的市場(chǎng)空間詳細(xì)測(cè)算及相關(guān)公司分析，詳情請(qǐng)見(jiàn) 2019 年 6 月 24 日?qǐng)?bào)告《垃圾分類深度研究：一件小事？垃圾分類的產(chǎn) 業(yè)大機(jī)遇》。在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，我們需要對(duì)基本面可持續(xù)性進(jìn)行更深入的探 討。本文希望落實(shí)到商業(yè)模式角度可行性，即：1、針對(duì)財(cái)政投入增加 程度&居民付費(fèi)模式可行性進(jìn)行了量化分析 2、判斷行業(yè)的推廣進(jìn)度及產(chǎn)業(yè)鏈年化釋放節(jié)奏，3、得出具體公司受益程度的量化測(cè)算。4、另外， 本文也就垃圾分類對(duì)垃圾焚燒設(shè)施影響進(jìn)行了客觀評(píng)價(jià)。
垃圾分類下新增財(cái)政投入 643 億/年或居民戶均付費(fèi) 27 元/月，垃圾分類 習(xí)慣養(yǎng)成后比新增費(fèi)用有望減輕 61pct。1）財(cái)政投入：特許經(jīng)營(yíng)模式下 垃圾分類帶來(lái)的初始投入由企業(yè)承擔(dān)，政府需承擔(dān)廚余垃圾帶來(lái)的運(yùn)營(yíng) 費(fèi)用，且不同城市財(cái)政承受能力不一（以上海、南充為例）。至 25 年， 中性情景下（50%垃圾分類率）全國(guó)地級(jí)市廚余垃圾年運(yùn)營(yíng)費(fèi)用為 643 億/年（包括終端處理+環(huán)衛(wèi)清運(yùn)+垃圾分類服務(wù)），占 18 年全國(guó)財(cái)政支 出 0.29%；上海市年運(yùn)營(yíng)費(fèi)用為 21 億/年，占 18 年上海財(cái)政支出 0.26%； 南充市年運(yùn)營(yíng)費(fèi)用為 5 億/年，占 18 年南充財(cái)政支出 0.95%。2）居民付 費(fèi)：全國(guó)地級(jí)市總戶數(shù) 1.95 億，若以上運(yùn)營(yíng)費(fèi)用全部分?jǐn)偟骄用穸藙t戶 均月費(fèi)用 27.30 元/月。3）垃圾分類習(xí)慣的養(yǎng)成將有效緩解新增財(cái)政投 入&居民付費(fèi)壓力。假設(shè)居民自主分類率達(dá)到 100%、前端分類服務(wù)費(fèi) 用降為 0。則財(cái)政投入方面，全國(guó)地級(jí)市廚余垃圾年運(yùn)營(yíng)費(fèi)用為 250 億/ 年，比未形成垃圾分類習(xí)慣前下降 61.05pct，占 18 年全國(guó)財(cái)政支出 0.11%；上海市年運(yùn)營(yíng)費(fèi)用為 11 億/年，下降 50.88pct，占 18 年上海財(cái) 政支出 0.13%；南充市年運(yùn)營(yíng)費(fèi)用為 1 億/年，下降 86.85pct，占 18 年 南充財(cái)政支出 0.13%。居民付費(fèi)方面，戶均月費(fèi)用為 10.63 元/月，比未 形成垃圾分類習(xí)慣前下降 61.05pct。
垃圾分類政策推廣進(jìn)度：依據(jù)各城市已推行的垃圾分類政策及各城市生活垃圾清運(yùn)量及處置規(guī)模等屬性保守預(yù)測(cè) 2019-2025 年各城市垃圾分類 推行進(jìn)度。2）產(chǎn)業(yè)鏈年化市場(chǎng)釋放節(jié)奏：全產(chǎn)業(yè)鏈投資需求于 2020 年 開(kāi)始大幅釋放，之后每年新增市場(chǎng)保持穩(wěn)定。廚余垃圾總投資市場(chǎng)空間： 1915 億。19 年投資額 81 億，20-25 年穩(wěn)定在 305 億左右。廚余垃圾處 理核心設(shè)備市場(chǎng)空間：364 億，19 年核心設(shè)備市場(chǎng)空間為 15 億，20-25 年穩(wěn)定在 58 億左右。廚余垃圾運(yùn)營(yíng)市場(chǎng)空間：643 億/年（包括終端處 理+環(huán)衛(wèi)清運(yùn)+垃圾分類服務(wù)），其中 19 年終端處理&環(huán)衛(wèi)清運(yùn)&垃圾分 類服務(wù)市場(chǎng)空間分別為 6 億/年、4 億/年、11 億/年，20-25 年勻速遞增 （約+148%），至 25 年分別達(dá)到 146 億/年、104 億/年、392 億/年。
垃圾分類相關(guān)公司受益彈性測(cè)算。1）維爾利：19-25 年，廚余處理核心 設(shè)備市場(chǎng)預(yù)計(jì)帶來(lái)的收入年均彈性達(dá) 50.35%、利潤(rùn)年均彈性達(dá) 71.58%。 2）龍馬環(huán)衛(wèi)：至 2025 年，環(huán)衛(wèi)清運(yùn)服務(wù)市場(chǎng)預(yù)計(jì)帶來(lái)的收入彈性達(dá) 15.14%、利潤(rùn)彈性達(dá) 15.45%；垃圾分類服務(wù)市場(chǎng)預(yù)計(jì)帶來(lái)收入彈性達(dá) 56.98%；利潤(rùn)彈性達(dá) 58.12%。
垃圾清運(yùn)量增長(zhǎng)背景下，垃圾分類未對(duì)垃圾焚燒設(shè)施產(chǎn)生明顯影響。經(jīng) 測(cè)算，生活垃圾清運(yùn)量&焚燒比例提升帶來(lái)的垃圾焚燒增量與垃圾分類帶來(lái)的垃圾焚燒減量的對(duì)沖差額將從 19 年 1.37 萬(wàn)噸/日逐步擴(kuò)大至 25 年 4.27 萬(wàn)噸/日，表明垃圾焚燒增量增速高于焚燒減量，垃圾分類未對(duì)垃圾焚燒量產(chǎn)生明顯影響，未來(lái)垃圾焚燒市場(chǎng)空間仍有望進(jìn)一步增長(zhǎng)。風(fēng)險(xiǎn)提示：政策推廣不及預(yù)期、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、項(xiàng)目進(jìn)展不達(dá)預(yù)期、成 本上升。
