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環(huán)保行業(yè)的基金持倉和板塊估值均在歷史底部，行業(yè)整體估值優(yōu)勢(shì)明顯，推薦垃圾焚燒、環(huán)衛(wèi)、危廢、環(huán)保工程四大優(yōu)質(zhì)細(xì)分行業(yè)。
摘要：
環(huán)保行業(yè)的基金持倉和板塊估值均在歷史底部。今日環(huán)保板塊大漲（申萬二級(jí)環(huán)保工程與服務(wù)指數(shù)+3.73%），但行業(yè)估值和機(jī)構(gòu)持倉仍在歷史底部：1）2020E 垃圾焚燒公司PE11-15 倍，業(yè)績(jī)?cè)鏊?0-30%；2）2020E環(huán)衛(wèi)公司PE13-18 倍，業(yè)績(jī)?cè)鏊?5-20%。3）2020E 危廢公司PE 約15倍，業(yè)績(jī)?cè)鏊?0%以上。4）2020E 環(huán)保工程公司PE 約18 倍，業(yè)績(jī)?cè)鏊?0-30%。行業(yè)整體估值優(yōu)勢(shì)明顯，推薦四大優(yōu)質(zhì)細(xì)分。
優(yōu)質(zhì)細(xì)分之一：垃圾焚燒，訂單高增長(zhǎng)，正處量增價(jià)漲黃金期。1）市場(chǎng)對(duì)垃圾焚燒行業(yè)的預(yù)期已經(jīng)在底部，無論行業(yè)政策如何變化，垃圾焚燒企業(yè)都具有順價(jià)能力。2）2019 垃圾焚燒新中標(biāo)產(chǎn)能同比增51%，行業(yè)仍有4-5 年快速增長(zhǎng)期。行業(yè)在快速放量的同時(shí)，仍維持優(yōu)良的項(xiàng)目質(zhì)地：噸處理費(fèi)中樞70 元，項(xiàng)目產(chǎn)能中樞800 噸/日，行業(yè)仍處于量增價(jià)漲的黃金發(fā)展期。3）重點(diǎn)推薦旺能環(huán)境、高能環(huán)境、瀚藍(lán)環(huán)境、偉明環(huán)保與中國光大國際。
優(yōu)質(zhì)細(xì)分之二：環(huán)衛(wèi)行業(yè)，不僅是市場(chǎng)化率快速提升，更是“環(huán)衛(wèi)+”激發(fā)市場(chǎng)倍增潛力。1）環(huán)衛(wèi)服務(wù)將在市場(chǎng)化率穩(wěn)步提升的同時(shí)，業(yè)務(wù)內(nèi)涵逐步泛化為“城市綜合服務(wù)”。龍頭企業(yè)憑借行業(yè)口碑、融資渠道與產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同等綜合優(yōu)勢(shì)，將在市場(chǎng)拓展中率先展開“環(huán)衛(wèi)+”示范項(xiàng)目，并快速復(fù)制，擴(kuò)容業(yè)務(wù)維度，拉開與中小企業(yè)的差距，實(shí)現(xiàn)強(qiáng)者恒強(qiáng)。2）推薦龍馬環(huán)衛(wèi)、盈峰環(huán)境；玉禾田、僑銀環(huán)保為受益標(biāo)的。
優(yōu)質(zhì)細(xì)分之三：危廢和醫(yī)廢，行業(yè)高景氣周期即將進(jìn)入業(yè)績(jī)放量階段。1）中央政治局提升部署醫(yī)廢和危廢補(bǔ)短板，肺炎疫情推動(dòng)國內(nèi)醫(yī)療廢物處置需求快速放量，危廢龍頭公司已有布局，推薦高能環(huán)境、東江環(huán)保，受益標(biāo)的包括潤邦股份。2）水泥窯協(xié)同處置市場(chǎng)如期放量，截至2019 年底，全國累計(jì)投產(chǎn)水泥窯協(xié)同處置危廢產(chǎn)能576 萬噸/年，行業(yè)高景氣周期即將進(jìn)入業(yè)績(jī)放量階段，推薦金圓股份與海螺創(chuàng)業(yè)。
優(yōu)質(zhì)細(xì)分之四：環(huán)保工程，融資環(huán)境改善超預(yù)期，資產(chǎn)負(fù)債表有望加速修復(fù)。再融資松綁，專項(xiàng)債提前下發(fā)，疊加利率下行，融資環(huán)境改善超預(yù)期，環(huán)保工程類公司資產(chǎn)負(fù)債表有望加速修復(fù)，建議關(guān)注再融資改善給環(huán)保工程公司帶來的預(yù)期底部反轉(zhuǎn)的機(jī)會(huì)，推薦碧水源、國禎環(huán)保、博世科。
風(fēng)險(xiǎn)提示：垃圾焚燒行業(yè)政策變化、垃圾焚燒項(xiàng)目進(jìn)度低于預(yù)期；環(huán)衛(wèi)服務(wù)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇毛利率下滑；危廢項(xiàng)目經(jīng)營、投產(chǎn)進(jìn)度、行業(yè)政策、監(jiān)管力度低于預(yù)期等；PPP 基本面修復(fù)未徹底完成、項(xiàng)目進(jìn)度低于預(yù)期。
