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? ? 海螺創(chuàng)業(yè)(586.HK)是一家投資控股公司及節(jié)能環(huán)保解決方案的大型綜合供貨商，集團(tuán)為水泥廠提供將熱能轉(zhuǎn)化為電能的解決方案，集團(tuán)亦計(jì)畫發(fā)展垃圾焚燒業(yè)務(wù)及進(jìn)軍綠色建材行業(yè)。
上月底，海螺創(chuàng)業(yè)公佈截至去年12月底止全年業(yè)績(jī)，錄得純利18.37億元人民幣(下同)，按年升41.4%。期內(nèi)，營(yíng)業(yè)額15.91億元，按年升27.3%。毛利4.93億元，按年升22.5%。毛利率由32.2%下降至31%，主因餘熱發(fā)電和立磨行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，導(dǎo)致銷售價(jià)格下降，每股盈利1.22元，派末期息25港仙。
集團(tuán)為中國(guó)餘熱發(fā)電解決方案的第二大供貨商。根據(jù)羅蘭貝格的報(bào)告，按2012年銷量計(jì)算，海螺創(chuàng)業(yè)是國(guó)內(nèi)為水泥生產(chǎn)商提供餘熱發(fā)電解決方案的第二大供貨商，市場(chǎng)佔(zhàn)有率21%，而中國(guó)水泥生產(chǎn)商餘熱發(fā)電解決方案市場(chǎng)約占全國(guó)整體市場(chǎng)約69.7%。集團(tuán)絕大部分收入(逾70%)來(lái)自於透過(guò)EP、EPC及BT?安排進(jìn)行的餘熱發(fā)電及垃圾焚燒專案。集團(tuán)不但能自行生產(chǎn)核心設(shè)備，更能完成從設(shè)計(jì)至裝建流程，並可為客戶量身訂制餘熱發(fā)電器材及提供解決方案。預(yù)期在中央大力推行環(huán)保下，餘熱發(fā)電的需求將持續(xù)上升，銷售價(jià)格有望於未來(lái)回升，並改善毛利率。
此外，集團(tuán)亦計(jì)畫進(jìn)軍綠色建材業(yè)務(wù)。綠色建材業(yè)務(wù)方面，目前專注開(kāi)發(fā)替代牆體建材，鑒於CCA板的獨(dú)特特性以、木絲水泥板的中國(guó)國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)頒佈以及政府出臺(tái)的優(yōu)惠政策，集團(tuán)預(yù)期全國(guó)使用CCA板與木絲水泥板作牆體材料會(huì)持續(xù)上升。根據(jù)羅蘭貝格報(bào)告，預(yù)期2017年底中國(guó)對(duì)建築板材的市場(chǎng)需求將達(dá)致2,928億元人民幣。
集團(tuán)為捉緊未來(lái)綠色建材業(yè)務(wù)的市場(chǎng)，開(kāi)始於亳州及蕪湖動(dòng)工建設(shè)綠色建材的大型生產(chǎn)設(shè)施。集團(tuán)計(jì)畫於明年九月在亳州動(dòng)工建設(shè)兩條生產(chǎn)線(總設(shè)計(jì)產(chǎn)能每年16.0?百萬(wàn)平方米)以及明年底於蕪湖建設(shè)兩條生產(chǎn)線(總設(shè)計(jì)產(chǎn)能每年16.0?百萬(wàn)平方米)試產(chǎn)CCA板。同時(shí)集團(tuán)亦生產(chǎn)木絲水泥板，預(yù)期於2015年共有四條總設(shè)計(jì)產(chǎn)能每年60萬(wàn)立方米的木絲水泥板生產(chǎn)線投產(chǎn)。如集團(tuán)相關(guān)的綠色建材業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)趨成???熟，不但能優(yōu)化集團(tuán)的收入組合，分散營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)，更有望帶動(dòng)集團(tuán)業(yè)績(jī)進(jìn)一步增長(zhǎng)。
? ? 集團(tuán)現(xiàn)價(jià)預(yù)期市盈率約11.1倍，以大型綜合環(huán)保供貨商來(lái)說(shuō)估值仍偏低，因市場(chǎng)對(duì)集團(tuán)的新開(kāi)展業(yè)務(wù)仍持觀望態(tài)度。但有鑒於國(guó)內(nèi)的環(huán)保意識(shí)日益上升，預(yù)期垃圾焚燒解決方案及綠色建材的需求將日漸上升，現(xiàn)價(jià)仍未充份反映集團(tuán)亮麗的增長(zhǎng)前景，投資者可於現(xiàn)價(jià)買入，目標(biāo)價(jià)22元，止蝕價(jià)18元。
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